平静之下，豆粕或暗藏变数？【6月USDA供需报告前瞻】
平静之下，豆粕或暗藏变数？【6月USDA供需报告前瞻】
美国农业部（USDA）6月供需报告将于美东时间2026年6月11日（北京时间12日凌晨）公布，该报告主要会对2025/2026年度旧季作物进行微调，对于2026/2027年度新季作物的供需情况一般不会做出明显调整。
6月供需报告更多是作为5月USDA供需报告和6月底种植面积报告之间的过渡性质的报告。
美豆播种快≠安全，还要过厄尔尼诺这一关
从美国市场来看，当前播种进度与出苗率快于往年水平，预计6月份USDA供需报告不会对新季美豆进行明显调整。
当前处于美豆播种的尾声，USDA作物进展周报显示，截至5月24日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为79%，高于去年同期的75%，也高于五年均值68%；大豆出苗率为49%，一周前为32%，去年同期为48%，五年均值为40%。
今年春季美国大豆播种进度一直领先于五年均值，整体播种较为顺畅。在当前播种期并未出现极端天气的情况下，6月USDA一般并不会对新作美豆产量进行大幅调整。
天气方面，据美国国家海洋和气象管理局（NOAA）公布的最新报告显示，厄尔尼诺现象在5月至7月发生的概率为82%，并有96%的可能性持续到今年年底或明年年初，同时，发生中等强度以上厄尔尼诺的概率也在提升。
拉尼娜及厄尔尼诺发生概率
资料来源：NOAA，方正中期期货研究院
厄尔尼诺现象通常会给美国中西部大豆主产区带来更充沛的夏季降雨，降低干旱的风险，但强厄尔尼诺可能会引发洪涝灾害。
后期USDA供需报告可能会围绕美豆单产做出调整，但6月USDA供需报告预计延续5月报告的供需预期，不会做出明显调整。
重点放在6月底美国农业部将公布的2026/2027年度大豆播种面积报告，这个时间美豆播种进入尾声，该面积报告将奠定美豆产量的基础，随后美豆市场将进入天气交易节点。
美国大豆播种进度
资料来源：USDA，方正中期期货研究院
6月底的美豆播种面积报告对市场的影响一般要远大于6月中旬的供需报告，预计6月供需报告影响偏中性，市场在等待6月底播种面积报告的指引，近期需要跟进关注美国大豆的播种情况。
需求方面，美国生物柴油政策利好落地，2026/2027年度美国豆油工业消费大幅增长并超过食用消费，美豆压榨量同比激增。
特朗普访华后，市场预估2026/2027年度中美贸易关系有好转迹象，美豆出口或逐步恢复正常。
整体而言，6月USDA供需报告预计不会对美国大豆供需进行明显调整，重点关注近期美豆播种情况及6月底的种植面积报告。
南美大豆收割完毕，丰产压力来了
从南美大豆市场来看，2025/2026年度巴西、阿根廷大豆收割顺利，丰产预期基本得到兑现。
巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至5月22日当周，巴西2025/2026年度大豆收割进度为99%，上年同期收割进度为99.5%。
阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）数据显示，截至5月28日的报告显示，阿根廷大豆收割进度达到84.6%，较上年同期领先10个百分点，较过去5年平均进度也快8个百分点。
阿根廷全国大豆平均单产水平预期较高，有望成为继2018/2019年度之后的历史第二高纪录。
从2025/2026年度来看，预计6月USDA供需报告有可能会将阿根廷大豆产量上调至4900万～5000万吨，巴西大豆产量维持1.8亿吨不变。
近期需关注阿根廷作物出口关税的调整预期，市场有消息称，阿根廷可能会在2028年前逐步降低其谷物出口税，如果降关税预期落地，可能会在一定程度上刺激阿根廷大豆出口。
6月USDA供需报告对南美大豆压榨及出口消费预计不会有明显调整。5月USDA供需报告首次预估了2026/2027年度新季大豆市场的供需情况，并将巴西、阿根廷和巴拉圭新季大豆产量分别调整至1.86亿吨、5000万吨和1110万吨。南美三国大豆产量总和或再度刷新历史纪录，不过当前讨论还未播种的南美大豆产量为时尚早。
南美三国（巴西、阿根廷、巴拉圭）大豆产量
资料来源：USDA，方正中期期货研究院
豆粕先蹲后跳，憋着劲要涨呢
从国内市场来看，预计6月USDA供需报告影响偏中性，近期我国豆粕价格或震荡筑底，中长期相对看好豆粕价格。
我国榨油链豆类市场供应端整体呈现出“弱现实+强预期”的格局。
“弱现实”主要表现为4月至5月大豆进口到港量较大，使得大豆库存迅速积累，来自供应端的利空压力持续释放。
“强现实”则表现为国际市场油脂油料利多驱动持续，CBOT大豆价格与G3国家升贴水报价坚挺，大豆进口成本抬升。我国油厂榨利收敛，或限制豆粕价格下方空间，国际市场利好有望逐步传导至国内。
我国大豆进口完税价
资料来源：同花顺ifind，方正中期期货研究院
从需求端来看，随着天气转暖，我国饲料消费需求有望季节性好转，豆粕的饲用需求环比持续回升。
整体来看，二、三季度大豆到港量环比增加，利空释放使得豆粕估值下降，并处于历史相对低位，而豆粕需求端或在三季度达到峰值，届时豆粕有望与美豆共振走强。
我国沿海港口大豆库存情况
资料来源：Mysteel，方正中期期货研究院
从市场节奏上看，预计6月份国内豆粕价格仍将筑底，但重心预计小幅上移，7月份以后继续上涨的概率较大。
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